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彭文生:數字貨幣與金融供給側改革

時間: 2019-06-25 00:00:44 來源:   網友評論 0
  • 一方面,大規模支付數據的應用降低信息不對稱,降低信貸對政府信用、對房地產抵押品的依賴,所以支持普惠金融。另一方面,它的信用活動是否創造貨幣也就是流動性資產呢?在新的支付體系上是否形成吸收存款的傳統銀行呢?這對金融

一方面,大規模支付數據的應用降低信息不對稱,降低信貸對政府信用、對房地產抵押品的依賴,所以支持普惠金融。另一方面,它的信用活動是否創造貨幣也就是流動性資產呢?在新的支付體系上是否形成吸收存款的傳統銀行呢?這對金融的結構和相應的監管要求有重要含義。

另外,螞蟻金服、騰訊等新型金融機構,不僅僅經營信貸活動,依附其支付大數據也在發展保險、理財等其它金融服務。那要怎么來區分和隔離不同的金融服務的風險呢?我們要的是混業經營還是分業經營?

全球金融危機以后,分業經營與混業經營成為一個很有爭議性的問題。2017年全國金融工作會議后,中央提出規范綜合經營,金融機構要聚焦主業。現實中,新型金融平臺如何規范綜合經營、聚焦主業,對相關行業和企業、對監管機構來講都是挑戰。我認為這是金融供給側改革需要形成共識的一個關鍵問題。

就央行數字貨幣而言,討論很多,關鍵問題是它到底要起什么作用?如果央行數字貨幣是要取代現金,提高支付的效率,它和微信支付、支付寶比有什么優勢呢?單純作為支付手段,似乎沒有什么額外的必要性。

那么央行數字貨幣能否成為一種儲值工具呢?這要看央行是否對數字貨幣支付利息。如果支付利息,對于企業和個人來講就是多了一種類似于銀行存款的流動性資產。

這有幾個含義,一是央行可以通過調整數字貨幣利率來影響人們的消費和投資行為,數字貨幣成為貨幣政策調控的一個工具。二是付息的央行數字貨幣對銀行存款可能產生擠壓,這有利于限制銀行信貸的過度擴張,但在市場信心大幅下降時,會不會加劇銀行存款擠兌,帶來金融不穩定風險?

還有一個根本問題,央行為什么要對非金融機構(企業和個人)持有的數字貨幣支付利息?商業銀行對存款支付利息是因為其貸款利率更高,利差是對其信貸配置資源的補償。央行付息數字貨幣實際上類似吸收公眾(非金融企業與個人)存款,那吸收的存款發揮什么作用?我能想到的一個重要方面是和財政的關系。

首先,作為政府融資工具,央行數字貨幣和財政發的國債有什么區別?兩者都付息,都是由非政府部門自愿持有,通過利息來吸引而不是強迫持有。那么財政赤字可否通過發行央行數字貨幣來彌補,而不是發行國債,或者不是完全依靠發行國債。

和國債相比,付息的央行數字貨幣也是市場化融資,不同于傳統的財政赤字貨幣化,但央行數字貨幣的優勢是更普及,企業和個人參與廣,由此帶來的優勢是融資成本可能比國債低。

另一個相關問題是央行數字貨幣如果和財政有關系,這個數字貨幣應該怎么投放出去?是通過減稅?增加政府支出?還是其它的形式?

就國際上最近提出的穩定幣而言,我覺得類似電子貨幣,最重要的作用是提高支付的效率。國際層面有一個問題,就是現有的跨境支付效率低,我們怎么樣來推動跨境支付的效率提升?Facebook推動stable coin,估計跨境支付是未來發展的一個重要方面。但是跨境支付涉及到反洗錢、資本賬戶管制,也是一個公共政策問題。

數字貨幣.jpg

總之,信息科技進步和互聯網生態對金融的發展產生重大影響,在提高效率的同時,也帶來新的挑戰。全球金融危機促使人們對現代貨幣體系的反思,和金融科技緊密相連的數字貨幣尤其受到關注。

我認為市場過度關注以比特幣為代表的數字資產,而沒有重視建立在第三方支付體系之上的電子貨幣,其對信用創造模式、分業和混業經營之爭、金融監管都有重要含義。

央行數字貨幣和現有的支付工具包括電子貨幣比較沒有特別的優勢,如果央行對其數字貨幣支付利息,央行數字貨幣則成為類似銀行存款的流動性資產,則對銀行體系、財政和金融的關系有重要含義。總之,對于市場參與者來講,在技術層面之外我們應該重視數字貨幣的公共政策含義,這是判斷未來發展的關鍵。

來源:觀察者網


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